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中央政治局会议传递当前经济工作四大信号
发布日期:2018-4-25

中共中央政治局23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。下一步宏观调控方向如何?高质量发展如何落地?深化供给侧结构性改革的着力点是什么?改革开放怎样向深入推进?会议释放出当前经济工作四大信号。


中共中央政治局23日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为,今年以来,面对错综复杂的国内外形势,经济运行延续了稳中向好态势。一季度主要指标总体稳定、协调性较好,结构调整对经济发展的支撑作用明显。经济运行内在稳定性有效提升,质量效益保持较好水平,推动高质量发展取得良好开端。

下一步宏观调控方向如何?高质量发展如何落地?深化供给侧结构性改革的着力点是什么?改革开放怎样向深入推进?会议释放出当前经济工作四大信号。

信号一:全力打好“三大攻坚战” 保持宏观经济平稳运行

今年一季度,我国经济同比增长6.8%,连续11个季度保持在6.7%至6.9%区间。

“我国经济中高速增长的平台已逐步形成,更为宝贵的是,符合高质量发展的经济基础已经建立。”国务院发展研究中心研究员张立群说,要巩固稳中向好态势,最重要的是不断筑牢高含金量的经济增长基础,加快推进经济结构升级和动能转换。

会议指出,我国经济周期性态势好转,但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出,“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克,世界经济政治形势更加错综复杂。要增强忧患意识、坚持问题导向,着力解决突出矛盾和问题。

中原银行首席经济学家王军说,打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”,仍存在因经济波动而反复的风险,攻坚克难的任务依然艰巨,不可有丝毫懈怠。

对于做好下一步工作,会议强调,首先要全力打好“三大攻坚战”,同时要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。

“保持宏观经济平稳运行,是实现高质量发展、打好‘三大攻坚战’的重要基础和必要条件。”张立群说,这需要对各种风险和不确定性充分估计,精心做好宏观调控,统筹协调好各方面的目标任务,切实把经济运行稳定在合理区间。

信号二:主动对表高质量发展要求 支持各地探索有效途径

会议强调,完成全年目标任务需要付出艰苦努力。关键是要主动同高质量发展的要求对表,对得上的加紧推,对不上的及时改。

王军说,高质量发展的指导思想已被大家普遍接受,但其内涵和实现路径还在探索中。“会议提出加强顶层设计,抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法,这为下一步推动高质量发展提出更明确、更具体的措施,将更好推动高质量发展落地。”

张立群认为,在保持宏观经济平稳运行的同时,更重要的是提出符合高质量发展的标准体系,并以此为依据安排部署各方面工作;同时要加快体制机制完善,确保为高质量发展提供良好的制度环境。

会议同时强调,要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径。

“高质量发展内涵丰富,要充分挖掘,激发各地区探索高质量发展的主动性和积极性,这样才能在制定具体指标和考核体系时,更好发挥其作为指挥棒的作用。”王军说。

信号三:深化供给侧结构性改革 加强关键核心技术攻关

会议要求,要深化供给侧结构性改革,更多运用市场化法治化手段化解过剩产能,加强关键核心技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展,继续简政放权,减税降费,降低企业融资、用能和物流成本。实施好乡村振兴战略。

“深化供给侧结构性改革,当前要破除不适应高质量发展的一系列弊端,重点在‘破’‘立’‘降’上下功夫,把处置‘僵尸企业’作为重要抓手,大力破除无效供给,提高制度支持科技创新的能力,大力降低实体经济成本,特别是制度性交易成本。”张立群说。

中国宏观经济研究院常务副院长王昌林认为,加强关键核心技术攻关,不仅要求各种创新资源的充足投入和有效整合,还需要通过深化改革打造完整的创新链条和良好的生态系统,以应用促发展,加强集成创新和协同创新。

信号四:改革开放更加积极主动 以改革深化消除风险隐患

从博鳌亚洲论坛2018年年会,到支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港,中国释放深化改革开放的强烈信号。

会议对深化改革开放作出部署,强调要更加积极主动推进改革开放,深化国企国资、财税金融等改革,尽早落实已确定的重大开放举措。同时强调,要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。要加大保障改善民生工作力度,加强基本公共服务,解决好群众关心的关键小事。

“中央政治局会议同时点名几大市场,显然是有所指的。”交通银行首席经济学家连平说,当前既要针对导致相关市场波动的因素加强政策协调,从宏观调控方面稳定供求关系,在动态中实现市场平稳运行;更要进一步深化改革,加快完善相关体制机制,使市场在资源配置中起决定性作用的制度条件进一步完善。

国际货币基金组织亚太部副主任马克斯·罗德劳尔近日表示,中国着力推进改革以降低国内债务水平,控制金融信贷增长风险,这有助于降低中国经济面临的中期风险。

本文来源:新华社

记者:安蓓、于佳欣、郁琼源、刘红霞


政治局会议释放新信号:关键判断出现了变化!

4月23日,中共中央政治局召开会议,坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革,加强关键核心技术攻关。

国信宏观固收:2017年紧缩的调控局面在发生微调缓和

国信宏观与固收研究注意到,本次会议公告稿有三处有别于前:

1、将调结构与扩内需相结合。以往的经济工作会议中,更多强调的是调节结构,而本次会议稿则指出:“要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”。相比于前期,面对“世界经济政治形势更加错综复杂”的形式,中国经济调控不仅要调整经济结构,还需要注重扩大内需。

2、再度提出了降低企业融资成本。长久以来,降低企业融资成本已经长期被淡化,在各次经济工作会议中,更多以降低企业经济成本为替代,而这种经济成本更多集中在降低企业的用能、物流成本方面。例如在2017年底的政治局会议公告中,只提出了“降低用能、物流成本”。而本次会议公告,提出“降低企业融资、用能和物流成本”,我们整理了2011年以来的各次政治局关于经济工作会议的公告稿,发现这次首次提出降低企业融资成本措辞。

3、支持新兴行业发展。“积极支持新产业、新模式、新业态发展”,在“当前世界经济政治形势更加错综复杂”的背景下,中国更需要加强自身修炼,加强新兴产、模式、业态的发展。

结合前期的准备金政策,叠合本次政治局会议基调,国信宏观固收认为2017年紧缩的调控局面在发生微调缓和,这有助于中国经济更为稳定持续的发展。

前沿观察:关键判断出现了变化

前沿观察注意到两点:一、国家对完成全年经济目标的难度判断发生了明显的变化;二,操作风向也出现了变化。

前沿观察认为,“会议强调,完成全年目标任务需要付出艰苦努力”是很重要的信号,也就是说对实现全年目标的判断出现了重大变化,不再乐观,而是认为要付出巨大努力才能实现。

原因则是“我国经济周期性态势好转,但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出,“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克,世界经济政治形势更加错综复杂。要增强忧患意识、坚持问题导向,着力解决突出矛盾和问题。”

总结起来就是:1,基本判断是周期性态势好转。2,结构性、深层次问题突出。3,世界形势错综复杂。

显然,形势比以往更加复杂了,这其实来自两个方面,一是内部,三大攻坚战之首的风险化解才刚刚开始,而且房地产始终高烧不退。二是外部,贸易摩擦加剧。

前沿观察称,今天的会议中还有一句话也十分重要:“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。”

前沿观察表示,上周的降准较大可能是一种未雨绸缪的举措,是一种为了应对可能的经济下行,以及为了市场的稳定出发而作出的举措。

华泰策略:重点关注"把加快调整结构与持续扩大内需结合起来"。

华泰策略表示,

“持续扩大内需”这一要求是2015年以来政治局会议上首次出现。“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,这样的表述更是首次出现。

我们认为,与去年底的政治局会议、中央经济工作会议相比,基调略有转向,从“调结构为主”转向“调结构与扩内需”并行,反映贸易冲突对经济的压力已显现。

我们认为虽然政策基调有一定的转变,但鉴于日本教训中国不会采取重新大幅刺激基建和地产的举措,更多地是通过减税和推动技改来稳定制造业投资,以及释放消费的潜力。

华泰策略还认为,贸易冲突进一步昭示了对长久期资产、研发支出投入的重要性,是买近期到买远期的交易转换的加持因素,而非阻碍因素。但短期内,前期紧信用预期下估值受压制的地产、银行板块的估值或有一定修复。

中泰宏观:如何理解“加快调整结构与持续扩大内需结合”

时隔三年再迎扩大内需。2014年12月,中央政治局会议曾提出“释放内需潜力”,从2015年开始推进供给侧结构性改革至今,历次政治局会议文件均表述为“以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求”,我们认为,近三年中央是在容忍经济波动的背景下,加大结构调整和改革的力度。“本次会议”则提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”,或表明中央对短期经济稳定的重视程度明显提升,特别是“世界经济政治形势更加错综复杂”等表述,或表明防止经济短期大幅波动成为重要考量。
 
扩大内需是当下必然选择。2017年GDP增速为6.9%,其中,内需贡献了6.3%,净出口献了0.6%,内需对GDP的贡献较2016年大幅下滑了1个百分点。2018年一季度净出口大幅度波动,对GDP的贡献率较2017年底大幅度滑落。我们认为,当前中美经贸摩擦扩大到全面贸易战的可能性较低,但短期对关键领域的打击,仍有可能对中国净出口产生影响,外需存在波动加大的可能。在此背景下,扩大内需也成为保持经济平稳较快发展的必然抓手。
 
如何理解“调整结构与持续扩大内需结合”。我们认为,结构调整是长期任务,扩大内需是短期应对。当前的扩大内需会围绕结构调整展开,特别是“要主动同高质量发展的要求对表,对得上的加紧推,对不上的及时改”等表述,表明扩大内需不会重复以往的“大水漫灌”,而是会选择“精准滴灌”。因此,扩大内需也有望显现结构性特征,重点或在于扩大制造业投资、提振消费,以及减轻企业负担和增加居民收入。在此背景下,针对性满足实体经济融资需求,以及结构性减税措施有望相继出台。
 
扩大内需有望稳定预期。现阶段持续扩大内需,主动平滑经济短期波动,有望形成相对稳定的经济预期。特别值得关注的是,“本次会议”明确提出“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患”。我们认为,更加稳定的资本市场有望获得更高估值,进一步吸引资金流入,为改革开放40周年创造良好氛围。与此同时,楼市相关政策难以明显转向,伴随着房地产相关税收法规的出台,部分人口流出的三四线城市房价面临较大压力。

申万宏源宏观王健:对经济和政策的判断保持了连续性

王健认为,整体来看,会议对经济和政策的判断保持了连续性。但在中美摩擦升温的背景下,一方面,政策会更加注重内需、注重创新,减少外部依赖;另一方面,政策会更加关注海外风险的冲击并服务于国内经济,因而会更加灵活有度。

对经济的判断较为积极,但强调“世界经济政治形势更加错综复杂”。会议对一季度经济的判断较为积极,认为“经济运行延续了稳中向好态势;主要指标总体稳定、协调性较好”;“经济周期性态势好转”。在基建低增长的背景下,一季度经济仍然保持平稳走势,且消费对经济的拉动明显上升。鉴于地产投资有望超预期、且消费整体保持稳健,我们预计全年经济仍有望保持平稳。但会议认为“世界经济政治形势更加错综复杂”,贸易摩擦、中东问题以及中美在高科技领域的争端是市场面临的主要风险。

再次强调高质量发展。会议强调“完成全年目标任务需要付出艰苦努力”。在经济增长指标大概率实现的情况下,主要的目标应着眼于高质量发展。会议延续了十九大以及中央经济工作会议的精神,再次强调推进高质量发展。先进制造和高端消费仍然值得重点关注。

政策保持连续性,但货币政策有微妙变化。会议继续强调“积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性”。从实际运行情况来看,财政政策边际上有所收紧,主要体现为地方债务整顿以及PPP清理带来的基建下行压力;积极财政更多体现为减税降费以及对乡村振兴、环保、民生等的支持,预计后续仍有进一步的减税政策出台。与中央经济工作会议和政府工作报告相比,货币政策略去了“管住货币供给总闸门”这一表述,强调“加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。这意味着在海外风险升温以及注重国内经济的背景下,货币政策更加灵活有度。从实际情况来看,今年的流动性环境较2017年略宽松。从流动性投放方式的替代来看,存准率仍有望进一步降低。与2017年相比,预计今年社融余额增速走低,但M2增速有望回升,整体呈现出“紧信用、宽货币”的格局。

主要任务安排需要关注两方面变化。与中央经济工作会议和政府工作报告相比,会议继续强调三大攻坚战和供给侧改革等,但两个方面的重点任务安排需要关注。一是注重减少外部依赖,如强调扩大内需、加强关键核心技术攻关等,均着眼于应对中美贸易摩擦以及在高技术领域的争端。二是强调“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。其排序有两层含义。一是政策更加注重实体经济,在表外转表内的背景下,信贷成为支持实体经济的主要手段;其次是直接融资。二是债市、汇市、楼市的排序相对靠后,意味着其风险已得到一定的释放。这也与今年来市场利率下行、汇率较为平稳、房价涨幅回落等印证。但股市的风险有所上升,受到政策关注。

改革开放的迫切性进一步提升。会议强调“深化国企国资、财税金融等改革,尽早落实已确定的重大开放举措”。中美摩擦将进一步倒逼国内加快推进改革开放。海南自贸区和自贸港建设、金融开放等举措均有望加快推进。

本文来源:华尔街见闻


风向变了吗?最高层会议同时点名楼市、股市、债市、汇市

万众瞩目,高层会议首次同时点名信贷、股市、债市、汇市、楼市五大市场。机构认为,资本市场有望吸引更多资金流入。

4月23日,中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作,传递出多个重要信号。

当天召开的 政 治 局会议要求,做好下一步工作,首先要全力打好“三大攻坚战”,同时要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行。

此次会议上专门提到“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,机构分析称,这是政治局会议中首次同时提到5大市场。更加稳定的资本市场有望获得更高估值,进一步吸引资金流入。

注意新增4方面表述 

证券时报“券商中国”分析认为,当天召开的 政 治 局会议,与2月24日会议相比,表述上出现变化,增加的内容主要在四方面:

一是持续扩大内需

二是加强关键核心技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展

三是降低企业融资、用能和物流成本

四是要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展

回顾2月24日会议,则重点强调这几方面内容:

一是实现今年经济社会发展目标任务,要保持宏观政策连续性稳定性,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。

二是要深入推进供给侧结构性改革,加快建设创新型国家,深化基础性关键领域改革,坚决打好三大攻坚战。

三是实施乡村振兴战略,推进区域协调发展战略,扩大消费和促进有效投资,推动形成全面开放新格局,提高保障和改善民生水平。

四是要全面加强政府自身建设,坚持依宪施政、依法行政,提高政府效能,更好为人民服务。

新华社:会议传递经济工作四大信号 

下一步宏观调控方向如何?高质量发展如何落地?深化供给侧结构性改革的着力点是什么?改革开放怎样向深入推进?

新华社刊文指出,会议释放出当前经济工作四大信号。

信号一:全力打好“三大攻坚战” 保持宏观经济平稳运行;

信号二:主动对表高质量发展要求 支持各地探索有效途径;

信号三:深化供给侧结构性改革 加强关键核心技术攻关;

信号四:改革开放更加积极主动 以改革深化消除风险隐患。

从博鳌亚洲论坛2018年年会,到支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港,中国释放深化改革开放的强烈信号。

机构解读:史无前例,五大市场同时提及 

▇ 此次会议上专门提到“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。如是金融研究院管清友认为,这是以往从来没有的。

中泰证券李迅雷对此解读称,更加稳定的资本市场有望获得更高估值,进一步吸引资金流入,但对于楼市,相关政策难以明显转向,部分人口流出的三四线城市房价面临较大压力。

▇ 广发宏观郭磊认为,货币政策虽难言转向,但基调已有微调。华泰策略也认为,与去年底的政 治 局会议、中央经济工作会议相比,基调略有转向。管清友同样认为,货币财政基调看似没变,但实际上留了宽松的口子。

▇ 会议强调,完成全年目标任务需要付出艰苦努力。华泰策略认为,贸易冲突对经济的压力已显现。

▇ 时隔三年再提扩大内需,而且会议两处强调“内需”。广发宏观郭磊认为,这表明在贸易摩擦大背景下,内需已被视为经济的压舱石。中泰证券李迅雷同样认为,中央对短期经济稳定的重视程度明显提升。

机构具体观点如下:

【李迅雷:扩大内需是当下必然选择】

1、时隔三年再迎扩大内需。2014年12月,中央政治局会议曾提出“释放内需潜力”,从2015年开始推进供给侧结构性改革至今,历次政治局会议文件均表述为“以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求”,我们认为,近三年中央是在容忍经济波动的背景下,加大结构调整和改革的力度。“本次会议”则提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”,或表明中央对短期经济稳定的重视程度明显提升,特别是“世界经济政治形势更加错综复杂”等表述,或表明防止经济短期大幅波动成为重要考量。

2、扩大内需是当下必然选择。2017年GDP增速为6.9%,其中,内需贡献了6.3%,净出口献了0.6%,内需对GDP的贡献较2016年大幅下滑了1个百分点。2018年一季度净出口大幅度波动,对GDP的贡献率较2017年底大幅度滑落。我们认为,当前中美经贸摩擦扩大到全面贸易战的可能性较低,但短期对关键领域的打击,仍有可能对中国净出口产生影响,外需存在波动加大的可能。在此背景下,扩大内需也成为保持经济平稳较快发展的必然抓手。

3、如何理解“调整结构与持续扩大内需结合”。结构调整是长期任务,扩大内需是短期应对。当前的扩大内需会围绕结构调整展开,特别是“要主动同高质量发展的要求对表,对得上的加紧推,对不上的及时改”等表述,表明扩大内需不会重复以往的“大水漫灌”,而是会选择“精准滴灌”。因此,扩大内需也有望显现结构性特征,重点或在于扩大制造业投资、提振消费,以及减轻企业负担和增加居民收入。在此背景下,针对性满足实体经济融资需求,以及结构性减税措施有望相继出台。

4、扩大内需有望稳定预期。现阶段持续扩大内需,主动平滑经济短期波动,有望形成相对稳定的经济预期。特别值得关注的是,“本次会议”明确提出“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患”。我们认为,更加稳定的资本市场有望获得更高估值,进一步吸引资金流入,为改革开放40周年创造良好氛围。与此同时,楼市相关政策难以明显转向,伴随着房地产相关税收法规的出台,部分人口流出的三四线城市房价面临较大压力。

【广发宏观郭磊:货币政策基调已有微调】

第一,会议同时肯定了一季度经济的“稳定性”和“协调性”,Q1增速实际上锚定全年增速区间。

第二,会议两处强调“内需”,表明在贸易摩擦大背景下,内需已被视为经济的压舱石。

第三,会议强调货币政策要“注重引导预期”,“把调结构与持续扩大内需结合起来","保持宏观经济平稳运行”,显示货币政策虽难言转向,但基调已有微调。

第四,会议强调“加强关键核心技术攻关”。如我们前期所述,推动工程师红利是推动产业升级、维护产业安全的核心路径。

第五,会议没有直接提去杠杆,而强调的是防风险,关于防风险部分的基调亦更为积极稳妥,对金融市场和房地产市场的界定是“健康发展“和”消除隐患”。

第六,我们可以将会议精神总结为16个字,即“稳定经济、扩大内需、深化改革、防范风险”。

第七,在确认了Q1增长数据、货币政策面对社融的姿态后,前期的两个担忧被证伪。此次政治局层面的政策定调进一步落地,宏观基本面环比趋于清晰。

【管清友:货币财政基调看似没变,但实际上留了宽松的口子】

会议公告一如既往的简短,但其中还是有很多信号值得关注:

第一,不担心挤水分、挤泡沫造成的经济下行。对一季度经济指标的描述是“总体稳定”,和去年“增长和效益回升”有区别,但依然用了“稳中向好”这个定性,还是有点超预期的。因为增长和效益确实都在明显的向下,不要只盯着一季度6.8%的实际增速,名义GDP增速已经从11.2%掉到10.2%了,而去年一季度是从7.9%反弹到11.7%。这种定调只能说明,中央并不担心名义GDP的下行,这和挤水分、挤泡沫有关系,甚至是中央乐见的“好事”,这很重要。

第二,货币财政基调看似没变,但实际上留了宽松的口子。“坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性”,这两句和去年没变化,但看货币财政政策关键不是看这两句,要看后面几句。上次后面跟的是“管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,这次跟的是“注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”。很明显,上次要管住闸门,偏紧,这次要扩大内需,偏松。今年经济下行的压力是客观存在的,适度微调是大概率事件,这次降准就是一个信号,虽然是对冲性的,没有全面降准力度那么大,但任何宽松都不是一步完成的,看清方向最重要。

第三,对总量指标继续淡化,以后要多看结构指标。总量上一笔带过,重点强调结构改善,用了两个较好,一是协调性较好,二是协同性较好,这似乎是在回应一季度外界对各种分项指标与总体指标不吻合的质疑。确实,我们现在看经济指标的逻辑框架需要变革。工业与服务业的结构调整可能导致工业增加值数据失灵,内外需结构的变化可能导致出口数据失灵,投资消费的结构调整可能导致固定资产投资数据失灵。

第四,顶层领导机制的变化越来越清晰,执行力将明显增强。今年之所以把三中全会提前这么长时间,就是为了赶紧把机构和人事的问题搞定,这样才有条件搞改革。一季度,除了国务院的机构改革,党的机构也做出了适应性的大调整。一系列领导小组改组为委员会,尤其是中央财经委员会非常重要,这次特别进行了回顾。党管经济,机制越来越常态化、规范化,执行力可能会明显增强。

第五,强调博鳌亚洲论坛和海南的开放,对全局是一个强烈的改革开放信号。博鳌是一个窗口,海南是一个前站,中央这次给予史无前例的高规格为的不只是海南,而是以此为契机,全面深化改革开放。值得注意的是,对海南的描述有一个小变化,之前习总书记在博鳌讲的是“逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港”,这次会议直接简化为“逐步建设中国特色自由贸易港”,结合近期一些海南的政策来看,恐怕对海南的开放力度比我们想象的还要大。

第六,高质量发展需要新的“锚”,央行的金融业综合统计只是开始,这些锚估计会陆续推出。顶层的目标已经从高速度增长转向高质量发展,但支持这种目标的“指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法”尚不健全,这是一个必须解决的前提。如果锚都不准,方向肯定会有问题。这不是新事,各个部委都在做,最重要的就是央行的金融业综合统计,有了统计、标准,才能真实的评价和考核,才能正确的决策。

第七,2018将成为核心技术红利年。中美贸易战不可怕,可怕的是金融战和技术战,这次中兴事件给中国敲响了警钟,中央空前重视。在核心元器件、核心基础设施尤其是网络基础设施上受制于人,是目前中国最大的软肋。最近中央连续开会,肯定会有大量的支持资金和政策出台。但也必须认识到,这些技术和核武器不一样,有客观规律,需要时间和积累,举国体制能否奏效打个问号,但不管怎样,我们别无选择。

第八,中央现在不只关注银行和楼市,现在比以往任何时候都要重视资本市场风险。专门提到“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”,点了五个市场的名字,这在之前从来没有过。信贷是传统的银行风险,楼市是传统的房地产风险,把股市、债市、汇市加进来是这几年的是一个重要变化。主要是因为这几个市场都暴露了大风险,2013年的钱荒和2016年的债灾,2015年的股灾,811之后外汇储备蒸发一万亿,什么市场一旦出现这样的系统性风险,政策层是一定不会放过的。

【华泰策略:重点关注"把加快调整结构与持续扩大内需结合起来"】

“持续扩大内需”这一要求是2015年以来政治局会议上首次出现。“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,这样的表述更是首次出现。

与去年底的政治局会议、中央经济工作会议相比,基调略有转向,从“调结构为主”转向“调结构与扩内需”并行,反映贸易冲突对经济的压力已显现。

虽然政策基调有一定的转变,但鉴于日本教训中国不会采取重新大幅刺激基建和地产的举措,更多地是通过减税和推动技改来稳定制造业投资,以及释放消费的潜力。

贸易冲突进一步昭示了对长久期资产、研发支出投入的重要性,是买近期到买远期的交易转换的加持因素,而非阻碍因素。但短期内,前期紧信用预期下估值受压制的地产、银行板块的估值或有一定修复。

【国信宏观固收:调控局面在发生微调缓和】

本次会议公告稿有三处有别于前:

1、将调结构与扩内需相结合。以往的经济工作会议中,更多强调的是调节结构,而本次会议稿则指出:“要坚持积极的财政政策取向不变,保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”。相比于前期,面对“世界经济政治形势更加错综复杂”的形式,中国经济调控不仅要调整经济结构,还需要注重扩大内需。

2、再度提出了降低企业融资成本。长久以来,降低企业融资成本已经长期被淡化,在各次经济工作会议中,更多以降低企业经济成本为替代,而这种经济成本更多集中在降低企业的用能、物流成本方面。例如在2017年底的政治局会议公告中,只提出了“降低用能、物流成本”。而本次会议公告,提出“降低企业融资、用能和物流成本”,我们整理了2011年以来的各次政治局关于经济工作会议的公告稿,发现这次首次提出降低企业融资成本措辞。

3、支持新兴行业发展。“积极支持新产业、新模式、新业态发展”,在“当前世界经济政治形势更加错综复杂”的背景下,中国更需要加强自身修炼,加强新兴产、模式、业态的发展。